最近,B站一直处于风口浪尖之上。

B站IPO大起底:去年9月开始筹备,拟募资30亿,游戏贡献70%业绩-焦点中国网

近日,B站公布称,因技术原因,B站暂时无法履行版权合约中的部分责任要求,在解决技术问题期间,与此相关的37部番剧需暂时做下架处理。为弥补此次问题造成的损失,B站将给所有大会员用户补偿一个月的大会员。

如果说这件事只是B站“成长中的烦恼”,那么,即将在2018年完成的IPO,无疑是B站的一次盛大的“成人礼”。

就在两天前,多家媒体爆出B站即将于2018年一季度登陆美股的消息,随后,娱乐资本论多方了解发现,此次B站的IPO传闻,并非空穴来风。

今日,娱乐资本论从消息人士处获得了一份“东方价值基金五号”理财产品计划,这一理财产品的投资标的,正是中国唯一盈利的视频网站:bilibili哔哩哔哩(B站)。这份资料显示,B站本轮IPO募资早在2017年9月就已经开始,拟募集资金30亿人民币。

这份产品的发起人广州基岩资本,是一家专门做美股IPO基石投资机构的基金。该份产品拟募集8亿人民币,占B站IPO总融资额的1/3左右。今日,娱乐资本论(ID:yulezibenlun)致电理财中心以及基岩资本,双方均表示,该理财产品在12月底就已经募集结束。

“当时认购的人比较多,很快就募集完成了。后来打电话认购的人也没有拿到份额。”基岩资本一位内部人士称。目前,上述理财中心网站上东方价值基金五号基金已经换成九号基金,标的已经不是B站。

按照东方价值五号基金公布的资料,8亿资金在2017年12月底募集完成,2018年1月,资金完成出境,2018年一季度,预计是2月-3月,认购IPO份额。

不过,B站本轮融资的估值并非是此前传言的10亿美金,而是30亿美金。更出乎预料的是,B站并没有跟爱奇艺、优土等传统视频网站对标,而是选择了YY和陌陌。在公司收入方面,70%来源于游戏。

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B站无疑是国内整个二次元产业中快速资本化的奇迹,一旦IPO成功,不管是对二次元领域的创业者还是对投资人都是一场盛宴。

对于公司上市进程以及本文内涉及到的B站相关信息,B站官方对娱乐资本论表示,不予置评。

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估值30亿美金,对标陌陌和YY

正如业内人士分析的那样,B站的核心盈利点放在游戏和直播这些副业上,而主业视频业务的盈利仍然看不见预期,这样的商业模式究竟能否获得华尔街的认可仍然是未知数。

在处理估值这件事情上,B站做了两件事。一是求稳。

考虑到登陆美股之后股价可能面临波动,B站引入了基石投资机构。这类投资机构在出海的美股IPO中很常见,因为美股与A股是不同的逻辑。

基岩资本一位投资人曾经表示,美股IPO的中国公司要有足够的基石投资者股民才会买新股,不然故事说得多好都没有意义。

“在A股IPO,只要过了证监会发审委这一关,就基本能上岸,但在美国,过证监会这关很容易,但要过市场那一关很难,找到认可这家企业并且愿意认购新股的投资人,是赴美上市的第一道门槛。”

为此,基岩资本发起了一份“东方价值五号”的基金产品,募资8亿。这份基金产品认购门槛为100万,存续期限为24个月,担保8%收益+管理人担保。

辰海资本合伙人陈悦天对娱乐资本论表示,这种通过理财产品募资的情况以前不是很常见,现在越来越多了,而且越往后期项目,单笔金额越大的,拿到份额再去募也越来越多了。

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B站做得第二件事是,抬高估值。

在“东方价值五号”的产品介绍中,有个细节是,B站的对标并不是爱奇艺、优酷土豆这些传统的视频网站,而是YY和陌陌,并且,估值预计为30亿美金。

30亿美金的估值,来自“单用户估值”的逻辑。按照陌陌、欢聚时代(YY)2017年9月27日的市值对应他们9000万、3400万的月活跃用户,得出单个活跃用户的估值分别为70.61美元和142.24美元。

B站在2017年上半年的月活跃用户约为5000万元,如果分别按照YY,或者陌陌的单用户估值来算,B站的估值应该是在35.31亿美元到71.12亿美元。

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市值数据统计于2017年

而B 站作为国内最大的二次元社区,其用户粘度较大,单用户估值会与YY更为接近。对于这个估值,多位美元基金投资人对娱乐资本论表示,他们看来,30亿美金属于合理范围。

“B站营收变现有了改观,加上原来的主要竞品A站已经不在一个竞争水平了。B站现在是年轻人视频流量聚集平台(不仅仅是二次元人群的概念),加上原有的很强的社区运营,商业变现体量也出来了,还向上游内容端做了不少布局,现在叫价大幅上涨也不是特别离谱,毕竟是头部标的。”其中一位投资人表示。

在这些投资人看来,由于Facebook和YouTube存在,美股市场更看好社交平台的估值。所以,B站在对标的时候对标视频社交平台,重点强调社交,而不是主营业务视频。

也有互联网平台投资人认为,B站每个月活的“单用户估值”如果能达到70美金还是挺高的,毕竟,新浪微博才265亿美金左右的市值,3.7亿左右的月活,每个月活的单用户估值在72美金左右,像腾讯、Facebook、YY这些用户粘度比较高的公司每个月活的“单用户估值”可达到100美金左右。“但细分领域的第一名,允许估值有所溢价,所以,总体来说,也算正常。”

事实上,B站的月活跃用户仍在不断增长。5000万这个数字或许已是过去式。

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极光大数据发布的《2017年7月哔哩哔哩app研究报告》显示,2017年7月,B站总注册用户数超过1.5亿,月活跃用户数约6000万人次,正式会员超过3000万,且用户年规模的增长一直保持20-30%的速度。

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按B站目前6000多万月活跃用户的数量计算,且每年保持20-30%的增幅测算,B站上市IPO 约30亿美金的价格,属于保守估值的合理范围。

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唯一盈利的视频网站,

B站靠什么赚钱?

视频网站因为内容成本居高不下而常年亏损,已经不是新鲜话题,但令人意外的是,B站盈利了。

根据“东方价值5号基金”中公布的数据,B站为2017年上半年盈利2亿人民币,营收12.5亿人民币。其中,游戏收入70%、直播收入10%、广告收入10%、其他收入10%。

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大部分业内人士都知道,B站在游戏上的收入主要是通过游戏联运来实现。所谓联运就是联合运营,通常是厂商开发完成游戏后与各大平台进行联合运营,获得的收入双方按照约定的比例进行分成。这种玩法的首创者是盛大的陈天桥。

要知道,在游戏产业中,从上游开发商、游戏发行方、到下游渠道方,越往下利润越高。而B站因为聚拢了大量的核心二次元人群,所以不管是自行开发IP去运营,还是和其他游戏厂商进行联运,在整个游戏产业中都有很强的议价能力 。

有资料显示,B站作为渠道平台,手游联运是按照五五分成模式进行的利润分配。其中,B站在《崩坏学园2》游戏联运上的月流水已达上千万,且超过50%的安卓收入来自B站,核心数据比其他的安卓市场高3—4倍。

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不久前,B站更是直接引进和联运了《fate/Grand Order》这款动漫IP类游戏,而其火爆的程度,也让不少媒体重新看到了《王者荣耀》之外二次元力量;相比App Annie发布的2017年9月份全球收入最高的游戏《FGO》。为腾讯月利润贡献过亿的《王者荣耀》,在这款二次元游戏面前也只能屈居第二。

事实上,去年早些时候,腾讯深网曾经披露,2017年1月到4月,B站营收达7.292亿元,并取得了9854万元的盈利。其中,游戏代理+联运收入6.41亿元,同比增长267%,在第一季度的总收入中占比高达95%。

所以综合来看,二次元游戏的联运一直是构成B站收入的重要来源。更值得娱乐资本论注意的B站的直播和广告收入都占到了总收入的10%。

关于广告,B站的粉丝和运营人员一向是“深恶痛绝”,B站一直以来打的口号就是看没有广告的番,给用户最好的体验。(娱乐资本论上一篇关于文章中有涉及)

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早期时,B站的广告位置分布主要有以下4个板块:

  • 1.内容页播放器弹幕池广告,多为哔哩哔哩游戏中心游戏广告。
  • 2.首页的广告,多为漫踪等网店的周边。
  • 3.内容页播放器上方的Ads广告,谷歌ads广告,内容为搜索Cookies定向广告,广告主要是京东的商品。
  • 4.内容页播放器下方广告,多为各大游戏代理商发布的新游广告。

在2014年年底,B站宣布去广告以后,除了第一项弹幕池广告还保留外,其他广告均已被移除。

在B站选择去除贴片广告的同时,也在主站首页开启了一个广告专栏,并用看广告赞积分、兑会员的方式,引导B站用户适当的在广告区进行观看。

不过从2018年1月开始,以B站在“东电番“中重新加入贴片广告的动作来看,不管B站用户喜不喜欢,广告始终从未离开过B站,只是以其他更友好的形式对B站用户进行了展示,并且也构成了B站今天总收入的重要一环。

至于直播在营收中的比重则更好理解。

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通过知乎up主曾经对B站的直播的体验反馈来看,B站开始时进展似乎并不顺利。虽然B站直播和UP主的分成比例也和游戏一样是五五开,即B站可以得到50%的直播打赏收入,但大多数的up主是以“兴趣交友”为目的开始在B站做直播的,很少有人能在B站之前的直播过程中获得较高收入,游戏直播除外。

2016年B站游戏区直播的 up主中,粉丝较高有:黑桐谷歌、岚少、逍遥散人、神奇陆夫人等少数几位。但在之后的布局中,B站对主播区进行了引流建设,其中更是在2017年12月22日请到了局座张召忠教授,参与了B站的一款军事类联运游戏的直播过程。

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根据局座的微博信息,显然在2017年年末,300万直播人数的参与背后,B站直播也早已不是曾经的鸡肋板块,而是构成了如今B站10%收入的重要领域。

不过B站的直播,无论从早期还是后期来看,都更像是游戏联运业务的一种业态延伸。此外,2016年B站还以直播平台为切入,构建了属于自己的电竞团队BLG,在进行引流建设的同时,也将商业的触手伸向了电竞直播领域。

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B站的未来:投资41家公司,

布局二次元生态

从游戏联运找到盈利突破口后,B站和国内其他尚在烧钱状态的二次元企业相比,无疑是二次元产业中快速资本化最成功的一个。从烧钱供给,到今天盈利过亿、确认IPO传闻,一旦B站IPO成功,真正受益者首当其冲是投资人和B站本身。

从天使轮到现在,B站经历了5轮融资,背后主要站着6家股东,分别是IDG资本、掌趣科技、腾讯、华人文化基金、H Capital、正心谷创新资本。

但此外,B站投资的41家公司也将是受益者。正如上述投资人评价的那样,B站之所以能撑得起30亿美金的估值,或许除了自身是头部标的以外,还布局了众多上游公司,覆盖天使轮至中后期各个阶段,形成了一家布局完善的二次元的生态集团。

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在B站所投企业中,大部分分布在内容行业、游戏行业以及衍生品等二次元周边产业。其中内容是B站投资业务的核心,也是布局最早、出手最多的领域,截至目前为止;游戏是B站变现的主要渠道;而线下活动、衍生品及媒体等周边项目,这些错落有序的布局既丰富了B站的变现手段,也为平台补充了长尾流量。

比如,B站2015年,投资了千里眼文化和sunflowers两家动画公司,还一起制作了B站“二次元春晚”拜年祭;之后B站又继续战略入股了二维动画制作公司“绘梦动画”,以及中国3D动画领域的制作公司“中影年年”。

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2016年开始,B站在内容领域的布局开始逐步拓展至更广泛的领域,诸如二次元的虚拟偶像企业天矢禾念、天矢文化以及优他动漫;二次元音频企业M站和古风音频企业米漫传媒;小说平台轻文轻小说以及纪录片公司潜影文化等。

在游戏方面,除了Manjun属于游戏研究服务商外,B站投资的其余10家均有涉及手游领域,还有9家企业专门深耕手游市场。这些游戏企业有一半以上是B站在2016年完成的入股,而2017年以后,B站更多的选择了轻代理模式,仅仅入股了“潜龙心诚”、“萌鲸”和“兽耳科技”三家游戏企业。

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具小娱了解,这些游戏企业大多都是刚刚成立不久的新公司,在拥有独立完成游戏制作经历的基础上,不同公司也都拥有不同手机类游戏的开发经验,虽然看似分散,但又在二次元的属性上相对集中。现在所投11家游戏企业,10家手游企业的比重,也不难看出B站对未来游戏市场的判断与赌注。

最后关于B站在衍生品和其他领域的布局,通过名单我们不难发现,B站在其他领域的多种尝试,其中既有去年11月以5000万入股B轮融资的衍生品企业——艾漫,也有魔都同人祭和YACA等线下活动企业,结合上面对B站的投资布局分析,我们不难看出B站针对二次元所要打造的产业闭环。

至少一年多来,这些版图下的企业们,都在业内以一种“更深”的影响力去成长着。对于B站、对于IPO、对于二次元,我们将持续观察。