12月2日，去哪儿网发布了第三季度未经审计财务报告。报告显示，去哪儿网第三季度总营收为5.011亿元人民币，比去年同期增长107.8%。净亏损为5.662亿元人民币，相比去年同期净亏4880万元人民币增加了10倍以上。此前，途牛、携程也相继发布了三季度财报，均呈现营收增加，但利润下降（亏损加剧）的情况。

在线旅游这场“增收不增利”的营销大战，最后恐演变为比拼现金储备的“军备竞赛”。

在线旅游缘何“增收不增利”？

去哪儿网自2013年11月于纳斯达克上市以来，已连续5个季度财报宣布亏损，净亏损额从4880万元，加剧至5.662亿元。同期，去哪儿网总营收从2.411亿元增长至5.011亿元。收入增长107.8%，亏损加剧1060%。

其实不仅是去哪儿网，目前整个国内的在线旅游市场，都呈现出“增收不增利”的尴尬。与去年第三季度相比，途牛营收同比增长85.6%，达13.1亿元，净亏损同比加剧了430%，为1.034亿元。携程营收同比增长38%，达21亿元，虽然依旧保持着每个季度都盈利的“金身”，但净利润也从去年同期的3.74亿元下降至2.17亿元，同比下降了42%。

近年来，国内旅游市场一片红火，在线旅游的份额也在不断提升，旅游电商们为何“增收不增利”？分析几大巨头的财报，不难看出，为了争抢市场份额，旅游电商们的支出也高的惊人，尤其是产品研发费用和销售及市场推广费用，携程同比增幅为83%和69%，去哪儿网同比增幅高达153.1%和189.6%，途牛也达到了198%和206.1%。

高额支出，使得在线旅游的营销大战，逐渐演变为一场“军备竞赛”，跟得上节奏，市场份额就能快速提升，但财务状况会持续恶化；倘若跟不上节奏，市场份额便会被对手蚕食，之前的所有努力都将白费。

携程、去哪儿都似“不差钱”

掀起这场“军备竞赛”的，正是携程。此前，携程接招酒店“价格战”，拖垮了艺龙，造成其业务线收缩，现金流紧张，进而退出了一线竞争行列，今年第三季度不仅大幅亏损，营收同比增长也仅为2%。

再对比携程、去哪儿，根据最新财报显示，截至2014年9月30日，携程现金及短期投资余额为110亿元人民币，Q3财报发布后，携程还立即喊出“会追求市场份额的最大化，哪怕牺牲近期利益，也要让对手永远赚不到钱”的激进言论。相比之下，亏损最剧的去哪儿网现金储备仅有12亿元人民币左右，即使加上待收账款/资金，也只有16.44亿元，如果继续跟进烧钱，按照其单季度亏损5.662亿元的速度计算，最多只够维持大半年。

百度持续“输血”或为“双刃剑”

因此，在线旅游的营销大战，尤其是去、携的“霸主之争”，还将继续上演。坐拥百亿现金储备的携程，已发出第四季度预亏的警示。由于每年第四季度都是旅游行业的收入淡季和营销旺季，预计等到第四季度财报发布后，去哪儿网的亏损将继续加大。

巨亏之下，最担忧的可能是投资去哪儿的股东们。因为持续为去哪儿“输血”的百度，可不断增加对去哪儿的持股比例。而其他股东的持股比例，则会不断被稀释（以知心合作每季度2.35亿元计算，每年为9.4亿元人民币，约合1.54亿元美金，约占其市值27.65亿元美金的5.56%）。

“私有化”程度持续增加后，去哪儿网股权结构的健康性会下降，股价上涨也变得愈加无望。（2013年12月1日，去哪儿报收价为25.96美元，2014年12月1日，报收价为24.55美元，年增长率为-5.4%）试想，有哪个投资者愿意投资用一块多的钱赚一元钱的人？

从前靠“烧钱”击败艺龙的携程，此番又故技重施。已成为在线旅游新贵的去哪儿网，应该思考如何才能避免被“军备竞赛”拖累。