中场断球一路狂奔，防守队员已经被全部甩在身后，单刀直入的小米面对虚张声势的守门员却没有射门，而是将球高球回传自家门将。这一幕不在世界杯，而是中国的资本市场。

在证监会发布CDR管理办法的第二天，小米就提交申请，12天后证监会火速反馈意见，然而，就在沪深交易所全部做好准备的时刻，小米选择了临阵退缩。6月19日早间，小米宣布经过反复慎重研究，推迟CDR申请，先香港上市再说。

这一决定着实让整个市场惊愕，也给刚刚销售一空的独角兽基金蒙上了阴影。事实上，就在小米退回CDR申请不久，就传出小米的估值被进一步下降，已经不足当初对外宣称的七成，融资也降低到了60亿美元左右。

小米临阵退缩，肯定是有原因的，这一决定不仅会伤害小米的市场信心，也对CDR政策本身造成负面影响，不到万不得已，小米断不会出此下策。大家几乎一致认为，证监会2万字、84个问题的“认真”反馈吓退了即将射门的小米，因为小米无力回答也不敢全部回答质疑。

证监会也确实太认真了，给小米的CDR《反馈意见》，不仅字数多，而且84个问题包括规范性、信息披露等多个层面，涉及同业竞争、公司治理、股权激励、关联交易等内容，每个问题都刀刀见血，几乎集成了这段时间以来社会各方对小米公司的各种质疑之大成，让小米难以招架。

比如，证监会要求小米解释，“小米到底是一家硬件公司还是互联网公司”问题，这个是大家最关注的。因为，报告期中，小米的互联网服务业务占营业收入的比例分别只为4.8%、9.6%和8.6%，主要营收来源依然是销售手机和相关硬件，这样的公司却被包装成“一家硬件引流、互联网变现的科技创新公司”，确实让人匪夷所思。

小米手机在这段时间的销售情况还是不错，但主要的销售量却来自低端的红米手机，也就是说，为了给互联网业务打造底座，小米选择了用廉价的产品铺货的方式，不惜牺牲品牌形象和未来客户价值潜力而用红米用户数来充当“互联网用户”，使用乘法提升公司估值。

根据证监会的反馈，小米需要公布自己的营业收入、成本结构以及说明白毛利率一定低于5%的行业合理性，这些都是勉为其难的。因为，一旦公布，小米采购高通芯片及其他元器件的价格就会一览无余，就会让 “硬件搬运工”的角色以及对内对外口径问题曝光，雷军“此前吹过的牛”很难圆上。

根据招股说明书披露，公司报告期内研发费用分别为15.11亿、21.04亿、31.51亿，占营业收入比例分别为2.26%、3.07%、2.75%。证监会也要求小米说明前述研发费用涵盖具体范围、明细构成，对应主要研发项目的开支情况，也就是说，即便这点远低于行业水平的研发经费开支也被质疑，甚至外界猜测其中有可能存在其他费用充当研发的情况。小米作为一家科技公司，如此低的研发投入，却能拥有那么多的“黑科技”，本身就违背基本逻辑，这也是小米的硬伤。

未来，小米要想真的成长为一家受人尊敬的公司，研发投入至少要提升到8-10%以上才行。但是，长期以红米手机这样的廉价产品为主，小米实际利润难以积累，难以有资本投入在研发上，由此形成恶性循环，这也是所谓的“互联网思维”的后遗症。

不过，除了证监会提出的这些质疑之外，小米退回CDR应该也有其他的原因。就在这几天，618大促期间的手机销量排行榜也引发争议，小米宣布说自己是销售额第一，但同行却不这样认为。究其原因就是，京东统计的是“下单量”，有的公司会在统计时会去掉“6个小时不付款和退单用户”，而小米却心安理得的接受“可能”大量走刷单后的结果。

即便我们不看真实的销量数据，可是在小米8大张旗鼓的上市关键时刻，小米在618中的表现也难以用闪亮来形容。小米这些年重视销量，轻视质量，重视配置，轻视品质，后果也越来越严重。据微博网友爆料，其在购买小米8后没几天，手机屏幕已经“开胶”。不仅如此，在京东商城中消费者的评价中，也有不少针对小米8品控问题进行吐槽的评论。另有一部分用户称，小米8的相机频繁出现问题，具体现象为无法拍摄和出现条纹。同样在京东小米8用户反馈中，也有着同样的问题，用户称即便重启程序也无法使用相机。更有小米8用户表示，双频GPS根本没有雷军说的那么邪乎，精准定位是不存在的。在使用过程中出现了定位漂移情况，甚至有人的小米8根本无法自动定位。

此外，小米在专利上的麻烦也不断。6月15日，针对专利纠纷已达成和解的传闻，爱立信中国回应称，与小米专利官司仍进行中。这起诉讼起自2014年，小米为了“临时许可”，不得不每台设备预缴100印度卢比于法院提存，才得以继续在印度市场销售。在国内，酷派也已经起诉小米，至今没有结论。小米多年来积累的专利问题已经成为未来发展中最大的绊脚石。

种种迹象表明，小米无力回应证监会的反馈，在以红米低价铺货做大互联网公司形象的过程中，忽略产品质量的把关，轻视在研发上的投入，忽视专利纠纷带来的巨大经营风险，只能选择在CDR轿子到来的情况下作了逃跑新娘。未来，我们还是希望小米能正视问题修正企业发展策略，为中国制造增光填彩。