三板挂牌企业神州优车10月17日宣布了其挂牌后第一份融资计划。公告显示，神州优车将募资100亿元，用于神州买卖车业务。专车业务还处于亏损“泥潭”的神州优车战略变化之快不禁让人咋舌。

以B2C模式行走江湖的神州优车，曾多次表示C2C模式存在安全、服务等多方面的问题。但在今年9月份，神州优车突然宣布进军C2C领域。在投资者还没有回过神来之际，其又宣布百亿涉足买卖车业务。

企业战略上的变化之快，对于神州优车来说，不知是祸是福。更为关键的问题是，此次募资之后，神州优车的估值将超过540亿元。如果对标专车市场的滴滴，神州优车重资产为主的模式，缺乏边际成本优势，始终是个硬伤;对标已经在A股上市的汽车经销商庞大集团，显然其估值也要大幅缩水。神州优车的估值到底值多少，投资者不禁要打一个问号。

神州优车：“一边亏损，一边补血”

出手即融资100亿元，这即便在交易更加活跃的A股主板市场也是一个“大手笔”。然而对于神州优车来说，这只是其“烧钱”计划的一部分。

　　2015年1月28日，神州租车创始人陆正耀高调宣布进军专车市场。“最快三个月、最晚半年，神州专车就要争到市场第一，将彻底改写国内专车市场现有的竞争格局。”时隔一年多，陆正耀的话仍言犹在耳。但神州优车不仅没有拿到专车市场第一的位置，反而仍陷于亏损的“泥潭”。

今年8月22日，神州优车发布的半年报显示，截至今年6月底，神州优车营业收入为23.24亿元，归属于挂牌公司股东的净利润为亏损23.71亿元，扣非后净利润则为亏损13.86亿元。与此相对应的是其经营性现金流也并不乐观。据其半年报显示，截至6月30日，神州优车的经营性现金流为负的15.58亿元。

在今年7月挂牌前，神州优车共进行了三轮融资，其中今年3月第一轮融资36.8亿元，投资方包括中金公司、阿里巴巴等。神州优车第二轮融资在今年4月，融资额度为3.88亿元;第三轮融资在5月20日，融资额度达到19.21亿元，投资方包括安盛1号、浙银资本等17家投资人。据其半年报显示，截至今年6月底，神州优车尚有货币资金达65亿元，然而在不到半年的时间，神州优车就打算通过三板市场募资100亿元，不知其账上资金所剩几何。

与滴滴等其他出行领域平台因巨额补贴而亏损不同，神州优车的亏损被外界总结为“模式性”亏损。在神州优车成立之时，其就建立了不同于其他出行平台的B2C重资产模式。B2C模式的一个弊端就是其规模越大，边际效应越差。也即意味着，神州优车如果要扩大规模，就必须不断投入更多的车辆和人力运营。这种模式也成为神州优车的“阿喀琉斯之踵”。

“路径摇摆”背后的战略短板

或许是已经意识到神州优车在B2C模式上难以走得更远，事实上，最近半年，神州优车的发展战略似乎有些摇摆不定。

所谓战略是企业为获得持续的竞争力而进行的主动的筹划、策略和计划。它回答的是企业现状如何，去往何处和怎么达成目标的问题。

在此前竞争过程中，神州优车在标榜B2C模式合法、安全、标准化、服务品质好、定位高端的同时，曾一直诟病滴滴、优步等的C2C模式，甚至为了反衬自身B2C模式突出的安全特性，神州在去年6月推出了一组饱受争议的beat U海报，明着打脸优步，暗中则含沙射影地指责C2C模式缺乏安全性。

　　对于C2C的商业模式，陆正耀曾明确表达过自己的态度：“羊毛既能够出在羊身上，而且还可以出在别的身上，我们觉得C2C这样的模式在中国不管是商业逻辑还是商业合规性方面都是不成立的。“

出乎意料的是，在今年9月22日，神州优车突然宣布开放C2C平台，并承诺永不抽成。当时神州的这一举动，在引来极大关注的同时，也引发了业内质疑其B2C模式的破产。

如今，神州优车募资100亿元要进军的领域，恰恰是与其三板“共享经济第一股”概念没有任何关联的买卖车领域。事实上，进军买卖车领域，意味着神州优车企业战略再一次出现了变化。

有业内人士表示，战略需要企业在分析自己经营的外部环境和内部条件基础上，做出具有长远性和全局性的构思和规划。但从神州优车最近的变化来看，在专车市场的还没有太大起色，模式摇摆不定的同时，却突然融资布局车辆买卖业务，显然不得不让人多打几个问号。

估值泡沫

作为神州优车挂牌三板后的首次融资计划，本次融资完成后，神州优车的估值将高达546.07亿元。神州优车表示，将通过资本金注入和项目贷款两种方式，支持神州买卖车业务的发展。其中，2016-2017年的整体投入主要使用本次募集资金。此后由于投入需求量较大，剩余募集资金和投入需求之间的差额将根据未来业务发展的具体情况，通过库存金融或自有资金方式进行补足。

公告显示，买卖车主要业务内容包括门店建设、市场营销、员工招募及车辆采购(含新车和准新车)等项目，其余项目资金通过公司自有资金或银行贷款解决。若本次定增认购不足时，缺口资金公司将通过自有资金或银行贷款补足。

从公司的投资估算来看，在平均库存周转周期为两个月的前提下，2016-2018年所需车辆成本投入总计约88亿元、门店成本投入总计约22亿元(包括房租及其他运营成本12亿元、人员成本10亿元)、市场营销投入约10亿元，总投入120亿元。

从神州优车的上述计划可以看出，其买卖二手车业务依然走得是重资产模式。那么，似乎这也意味着神州优车里共享经济越来越远。

在这种重资产模式，神州优车可以对标的标的是A股市场的庞大集团。截至10月18日，庞大集团的收盘价为2.76元/股，市值为184.23亿元。

　　2011年，以“超募王”身份现身A股的庞大集团，共募资63亿元，但在仅上市4个月之后，庞大集团即把全部资金投入使用，且经历了业绩的大幅下滑。如今神州优车打算“重资产”涉足汽车买卖业务，从目前来看，其并不比庞大更有经验。如果在庞大仅仅180多亿市值的情况下，从零起家的神州优车用什么支撑其546亿元的估值，目前看来，是个问号。